【研究报告内容摘要】
截止2月15日,32家上市券商公布了1月业绩,受交易日减少和月末疫情冲击的影响,行业营业收入和净利润环比分别下降了48.23%和44.82%。
从市场环境来看,1月两市日均成交额环比增加37%, 但是由于交易日减少6天,预计经纪业务收入总量环比出现下滑。1月末两融余额保持在万亿以上,质押业务表现稳健。自营业务方面,主要指数表现分化,自营业绩将更多受到配置策略和投资风格影响。
投行业务方面,1月共完成69家ipo,募集资金416亿元。近期受疫情影响,排队企业的现场工作将延后,后续发行节奏将放缓。再融资环比大幅下降,但新规正式发布,再融资迎来全面放松。债券承销方面,市场承销规模同比增长21.7%,地方政府债券贡献大部分增量。
资管业务方面,集合资管产品发行再创新低,资管新规过渡期或将延长。
1月末爆发的新冠肺炎疫情对市场造成了冲击,也引发了市场对证券行业的担忧。我们认为,疫情对行业的冲击总体有限。短期来看,监管层积极应对,密集出台支持政策,有效提振市场了信心,尤其在互联网的帮助下,仅投行等对现场工作依赖度较高的业务受疫情冲击较大;从中期来看,在多项业务许可时限放宽的政策下,疫情影响将更多体现在业务节奏方面;长期来看, 资本市场的全面深化改革持续推进中,行业政策红利将陆续兑现,甚至未来政策支持力度有超预期可能。
受疫情冲击影响,节后板块pb从1.8倍下降至1.6倍左右,随着疫情影响的消化,行业估值压制状态将得到改善。长期来看,提升直接融资比例和金融对外开放大背景下,券商迎来历史性发展机遇,建议关注股权业务基础较好、机构业务布局领先的龙头券商,包括中信证券、华泰证券和招商证券。
风险提示:国内外证券市场系统性风险;疫情超预期变化风险;证券行业相关政策出现重大调整变化;行业创新转型不及预期;业绩增长不及预期。

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